必和必拓集團(tuán)公司戰(zhàn)略分析

        日前，澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)公司集團(tuán)公司“副牌”的South32，在澳大利亞、倫敦和約翰內(nèi)斯堡三地證券交易所掛牌上市。
 
        South32就是必和必拓集團(tuán)公司分拆出來的一塊資產(chǎn)。據(jù)悉，作為新的實(shí)體公司，South32擁有更為多樣化的金屬和采礦業(yè)投資組合，包括鋁、煤炭、鎳、錳、銀等。但不包括必和必拓集團(tuán)公司最賺錢的兩部分資產(chǎn)：鐵礦石和石油天然氣。
 
        首個(gè)交易日，South32三地表現(xiàn)不一。據(jù)外媒報(bào)道，在位于悉尼的澳大利亞證券交易所上市交易時(shí)，South32開盤價(jià)為2.13澳元/股，隨后小幅走高至2.22澳元/股，最終以2.05澳元/股收盤，收盤價(jià)比此前市場預(yù)期的最低值還低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以該價(jià)格估算，South32市值僅約113億澳元（約90億美元）。
 
       但在倫敦證券交易所，South32股票價(jià)格開盤報(bào)于1.04英鎊/股，隨后上漲3.9%至1.08英鎊/股，在約翰內(nèi)斯堡，South32的股票價(jià)格也達(dá)到3%的漲幅。
 
        目前，除了South32股票價(jià)格的信息外，必和必拓集團(tuán)公司暫未對外公布最新的與South32有關(guān)的計(jì)劃。但關(guān)于這家新公司的想象空間，卻被媒體和公眾多次提及。
 
       《華爾街日報(bào)》近日稱贊，South32當(dāng)天在澳大利亞證交所掛牌上市，是近年來持續(xù)低迷的礦業(yè)市場中難得一見的“亮點(diǎn)”，也是必和必拓集團(tuán)公司發(fā)展史上首次“混合掛牌”。
 
       澳大利亞民族電視臺恭維說，South32在澳上市當(dāng)天融資110億美元，成為繼母公司必和必拓集團(tuán)公司、力拓和貴金屬生產(chǎn)商N(yùn)ewcrest之后，澳大利亞第四大礦業(yè)公司。
 
      拋開上述說法，South32另一個(gè)作用可能在于：讓母公司必和必拓集團(tuán)公司更專注于市場的“精華”。
 
       “分拆的目的是隨著必和必拓集團(tuán)公司的資產(chǎn)變得越來越龐大、越來越復(fù)雜，我們希望能夠簡化我們的運(yùn)營。”去年在上海期間，必和必拓集團(tuán)公司CEO麥安哲在接受《國際金融報(bào)》記者專訪時(shí)稱，“出于這樣的目的，我們新成立了一家公司叫South32，分拆之后兩家公司都會變得相對簡單，效率得到相應(yīng)的提高。”
 
      他還對記者坦言，市場價(jià)格的下降意味著生產(chǎn)成本的降低，“我們認(rèn)為通過這種業(yè)務(wù)簡化，新成立的公司和必和必拓集團(tuán)公司本身均將得到更好的發(fā)展”。
 
       事實(shí)上，去年年中以來，隨著大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)下挫，不止是必和必拓集團(tuán)公司，不少礦業(yè)公司、能源公司都傳出過收購或分拆的傳言。
 
      比如，近日，香港《信報(bào)》就引述澳大利亞媒體的話報(bào)道稱，中國龍頭鋼企寶鋼及中信集團(tuán)已就增資澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商FMG與之談判，并向澳大利亞外國投資審查委員會（FIRB）提出申請投資FMG，“相關(guān)討論僅涉及入股或增持，而非全部收購”。FMG昨日則表示，并未得知此事，強(qiáng)調(diào)遵守披露原則，寶鋼及中信亦未證實(shí)此次投資。
 
      更早前，外界一度認(rèn)定礦業(yè)和貿(mào)易巨頭嘉能可超達(dá)公司也存在收購澳大利亞另一大礦商力拓的可能性。
 
分分合合
 
       以嶄新面孔亮相的South32，是全球最大錳礦石生產(chǎn)商，同時(shí)擁有全球最大銀礦。該項(xiàng)分拆意味著2001年必和必拓集團(tuán)公司前身BHP與南非Billiton的合并自此又基本分開
 
      必和必拓集團(tuán)公司伴隨著市場行情的發(fā)展而發(fā)展。本世紀(jì)初，全球鐵礦石貿(mào)易量才2億多噸，尚不足2014年全球總量的20%，作為目前鐵礦石最大需求國之一的中國當(dāng)時(shí)也沒有真正意義上全面參與到始于1981年的一年一度的國際鐵礦石談判。
 
       但喜歡預(yù)測未來的鐵礦石巨頭們知道，未來的鐵礦石市場，很可能不再是上世紀(jì)50年代和60年代定義的“夕陽產(chǎn)業(yè)”，恰恰將迎來爆發(fā)機(jī)遇。
 
       2001年，先前一心想收購巴西Caemi Mineracaoe Metalurgia S.A.公司（下稱“CMM公司”）、最終被三井物產(chǎn)截和的必和必拓集團(tuán)公司，收購了被譽(yù)為“國際采礦業(yè)先驅(qū)，曾以不斷創(chuàng)新和集約式運(yùn)營方式聞名”的公司比利登礦業(yè)。
 
       據(jù)了解，當(dāng)時(shí)，必和必拓集團(tuán)公司前身BHP很快以溢價(jià)20%、約280億美元的總價(jià)，“搞定了”比利登。而后者之所以接受必和必拓集團(tuán)公司前身BHP，也是為了避免被老對手英美資源集團(tuán)公司收購。合并后的公司成立，必和必拓集團(tuán)公司前身BHP持股58%，比利登持股42%。這造就了“全球最大礦業(yè)公司”的地位。
 
       在分析人士看來，這場收購的影響力不亞于1998年英國石油公司對阿莫科石油公司276億美元的收購案，“一方面，通過對比利登的收購，必和必拓集團(tuán)公司前身BHP節(jié)約了成本，擴(kuò)大了公司的經(jīng)營范圍；另一方面，憑借該交易，必和必拓集團(tuán)公司前身BHP很快趕上了競爭對手力拓等，成為當(dāng)時(shí)僅次于美國鋁業(yè)公司的大型綜合性礦業(yè)公司”。
 
      分分合合，走過十年。一直等到去年6月中旬，許久沒傳出新消息的比利登突然成為一則報(bào)道的“主角”。
 
      英國《金融時(shí)報(bào)》當(dāng)時(shí)稱，“必和必拓集團(tuán)公司目前正在考慮出售比利登在當(dāng)初合并后帶來的幾乎所有業(yè)務(wù)，以調(diào)整這家在英國和澳大利亞上市的礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)重心，并放在合并以前的核心業(yè)務(wù)上。”
 
       “自必和必拓集團(tuán)公司前身BHP和比利登于13年前合并以來，很多來自比利登的資產(chǎn)對集團(tuán)利潤的貢獻(xiàn)度一直呈下滑趨勢：從合并時(shí)的約30%降至了如今的約10%。”《金融時(shí)報(bào)》還對“考慮出售比利登資產(chǎn)”的原因進(jìn)行了猜測。
 
       最終，市場證明，必和必拓集團(tuán)公司的確想分拆旗下企業(yè)，分拆的是旗下的鋁、錳、鎳、白銀和煤炭等資產(chǎn)。
 
       值得注意的是，在路透社看來，該項(xiàng)分拆是2010年前后大宗商品價(jià)格開始下跌以來，采礦業(yè)最重要的重組活動之一，且“2001年必和必拓集團(tuán)公司前身BHP與南非比利登的合并自此又基本分開”。
 
       與此同時(shí)，《國際金融報(bào)》記者去年就獲悉，這家分拆出來的公司名稱為“South32”，算是“必和必拓集團(tuán)公司另起爐灶”的一家公司。
 
       為何取名South32公司？此前記者獲得的解釋是，公司以“維度”來命名，即同一緯度上，必和必拓集團(tuán)公司有多處資產(chǎn)。
 
       就目前這種情況，《悉尼晨鋒報(bào)》去年年底補(bǔ)充介紹稱，雖然其命名“South32”看起來像是著重南半球，但實(shí)際上，“這個(gè)名字是致敬必和必拓集團(tuán)公司南非及澳大利亞重要業(yè)務(wù)所經(jīng)過的經(jīng)緯線”。
 
       事實(shí)上，“South32”出現(xiàn)前，必和必拓集團(tuán)公司曾用“Newco”作了16個(gè)星期的暫定名，且“名字及商標(biāo)是必和必拓集團(tuán)公司綜合許多員工的提議及創(chuàng)業(yè)公司Designworks的專家意見后的選擇”。
 
       South32現(xiàn)任首席執(zhí)行官Graham Kerr也曾解釋，有位員工曾提議用“32South”作為新公司的名字，這個(gè)方案最終被“加工”成了“South32”，因?yàn)椋?ldquo;測試組覺得后者聽起來更順耳”。
 
        “South32代表著公司的足跡及管理運(yùn)營處的區(qū)域途徑。”Kerr稱，雖然大膽地將品牌與南半球綁在一起，但新公司也會向北半球發(fā)展，“South32將有著全球抱負(fù)，不會窩在當(dāng)前運(yùn)營的地方”。
 
為何分拆
 
       必和必拓集團(tuán)公司股東以壓倒性票數(shù)批準(zhǔn)分拆新的礦業(yè)和金屬集團(tuán)South32，為后者的上市掃清障礙
 
       目前，可以確定的是，South32擁有更多樣化的金屬和采礦業(yè)投資組合，與之前的傳聞相比，還多了煤炭資產(chǎn)，還涵蓋了鋁、鎳、錳、銀等“小金屬”資產(chǎn)。而在預(yù)料之內(nèi)的是，新公司不包括必和必拓集團(tuán)公司最賺錢的兩部分資產(chǎn)：鐵礦石和石油天然氣，也沒有鉀肥、銅礦等戰(zhàn)略布局資產(chǎn)。
 
       盡管公司名字破費(fèi)周章，但資產(chǎn)的分拆卻順利獲得了董事會的通過。據(jù)悉，必和必拓集團(tuán)公司董事會早就在去年3月17日就建議股東投票批準(zhǔn)該公司剝離South32資產(chǎn)。
 
       據(jù)必和必拓集團(tuán)公司在提交給澳大利亞證券交易所的監(jiān)管文件，該公司股東于今年5月6日就分拆新公司South32的提案進(jìn)行表決，投資者每持有1股必和必拓集團(tuán)公司股票將獲發(fā)新公司1股股票。
 
       “當(dāng)然會分拆。”一位私募投資人6月5日對《國際金融報(bào)》記者直言，“一方面，鐵礦石和油氣是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定會將其納入核心中的核心。另一方面，公司集中經(jīng)營好更好的資產(chǎn)，以在弱肉強(qiáng)食的市場環(huán)境中，保持自己足夠的競爭力。”
 
       必和必拓集團(tuán)公司董事長Jacques Nasser在一項(xiàng)公開聲明中稱，“業(yè)務(wù)剝離將簡化必和必拓集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)線，也有望解凍股東價(jià)值，同時(shí)締造一家全新的全球多元化金屬與礦業(yè)公司，它在旗下業(yè)務(wù)涉及的每種商品市場中都具有舉足輕重的地位。”
 
      必和必拓集團(tuán)公司預(yù)計(jì)，將因簡化資產(chǎn)組合每年節(jié)省約1億美元的成本。
 
       據(jù)記者了解，自2013年以來，必和必拓集團(tuán)公司就在調(diào)整自己的發(fā)展思路。此前，在與《國際金融報(bào)》記者的多次接觸中，必和必拓集團(tuán)公司始終強(qiáng)調(diào)的是“提高效率”。其中，資產(chǎn)重組也是該公司提高效率的一部分。
 
       不過，在一位鋼鐵圈資深人士看來，必和必拓集團(tuán)公司分拆，還有一個(gè)很重要的原因，就是外部環(huán)境的劇烈變化。
 
       “鐵礦石價(jià)格早就不復(fù)當(dāng)年之勇。試問，如果鐵礦石價(jià)格還處于100美元或200美元/噸的高位。必和必拓集團(tuán)公司還會想著分拆公司嗎？我想不會。”上述人士稱，“何況，現(xiàn)在下跌的不止是鐵礦石，還有其他大宗商品的品種。”
 
       “因此，外部市場環(huán)境的變化，促成了必和必拓集團(tuán)公司的行動。”該人士認(rèn)為，“但長遠(yuǎn)看，這么分拆也沒錯(cuò)。畢竟，鐵礦石市場還有需求，且這家公司的開采成本比較低。同時(shí)，分拆公司后，專注于一點(diǎn)，將讓必和必拓集團(tuán)公司更好地尋覓到市場機(jī)會。”
 
       事實(shí)上，麥安哲早前在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，整個(gè)公司的戰(zhàn)略布局沒有那么簡單地改變，而是在不斷的發(fā)展過程中，“我們未來在銅方面的投資會大于鐵礦石，而這并不代表鐵礦石沒有增長”。
 
       他還舉例說，銅產(chǎn)品的特點(diǎn)是如果沒有新增投資，未來產(chǎn)能會下降。“目前，我們對中國出口的2/3都是鐵礦石，而銅只占對中國貿(mào)易量的1/6。銅的增長空間是很大，未來希望加大對中國銅的出口量”。
 
生存不難
 
       “短小精悍”正是South32的優(yōu)勢，與必和必拓集團(tuán)公司和力拓這樣的巨頭相比，這些肚子里有料、尺寸適中的中小企業(yè)，擁有更良好的發(fā)展前景，更容易博取投資者的好感
 
        既然必和必拓集團(tuán)公司母公司更將專注于核心資產(chǎn)，那么，South32公司又該何去何從？
 
        至少在上市前，必和必拓集團(tuán)公司對股東們描繪了一個(gè)很好的藍(lán)圖。
 
        “這家新成立的中等規(guī)模礦產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃每半年將基本利潤的至少40%用于派息，這將吸引那些追逐股息甚于資本增長的投資者。”必和必拓集團(tuán)公司此前稱，South32將從必和必拓集團(tuán)公司繼承6.74億美元的凈債務(wù)，這一數(shù)額不到分析師原先預(yù)估的一半，這為剝離資產(chǎn)成立的新公司South32留出了充分的成長空間，“或許，其未來發(fā)展前景比母公司必和必拓集團(tuán)公司更為廣闊”。
 
       就目前這種情況，澳大利亞媒體分析，“換言之，文件勾勒出的是一家債務(wù)較低、獲利穩(wěn)固、從整個(gè)行業(yè)的成本曲線來看資產(chǎn)狀況良好的公司。”
 
       路透社稱，由于South32的規(guī)模正好填補(bǔ)了超大型礦商和小礦企之間的空缺，并提供了從鋁到銀等林林總總的資產(chǎn)，未來感興趣的投資者將不斷增加。
 
       不過，澳大利亞媒體認(rèn)為，South32的薄弱環(huán)節(jié)是煤炭資產(chǎn)，其中主要位于南非的動力煤資產(chǎn)對EBITDA的貢獻(xiàn)為11%，澳大利亞新南威爾士州的煉焦煤業(yè)務(wù)則貢獻(xiàn)8%，“但必和必拓集團(tuán)公司-三菱聯(lián)盟位于澳大利亞昆士蘭州的主要煉焦煤資產(chǎn)，并未被剝離進(jìn)South32”。
 
      “澳大利亞和南非煤炭資產(chǎn)成本相對較高，這可能意味著，在煤炭價(jià)格接近六年來低點(diǎn)，且沒有跡象顯示困擾整個(gè)煤炭行業(yè)的供應(yīng)過剩問題將得到緩解的情況下，難以維持盈利狀態(tài)，一些收購目標(biāo)很可能會被低價(jià)出售。”分析人士稱。
 
      “關(guān)鍵在于，South32的管理層將有大把機(jī)會擴(kuò)張或者理順各項(xiàng)業(yè)務(wù)，在無需考慮必和必拓集團(tuán)公司其他業(yè)務(wù)需要的情況下，他們應(yīng)可更靈活且反應(yīng)敏捷。”分析人士還稱。
 
      “不管是鐵礦石，還是小金屬，怎么能不看中國市場？”上述鋼鐵圈人士對《國際金融報(bào)》記者稱，“很重要的一點(diǎn)，當(dāng)中國需求不在時(shí)，任何一家礦業(yè)公司的日子都可能不太好過。現(xiàn)在，剛上市的South32就遇到了這樣的情況。我認(rèn)為，中國需求下滑，可能短期內(nèi)會對South32的業(yè)績產(chǎn)生沖擊。”
 
       值得注意的是，研究機(jī)構(gòu)CMCMarkets首席市場策略師邁克爾·麥卡錫對媒體稱，該公司不太可能在短期內(nèi)取得巨大成功，“由于債務(wù)水平相對較低，可能會成為嘉能可超達(dá)等大宗商品交易巨頭的潛在收購目標(biāo)”。
 
       就目前這種情況，早先就有傳聞稱，超達(dá)礦業(yè)原負(fù)責(zé)人Mick Davis在帶領(lǐng)一家新企業(yè)X2 Resource重返礦業(yè)時(shí)，曾打算對South32出手，但被必和必拓集團(tuán)公司拒絕。
 
       但澳洲第八大基金管理公司BT Investment Management分析師布倫頓·桑德斯稱，“起碼短期內(nèi)，它不太可能為成為被收購對象。畢竟，100多億澳元的市值不是想收購就能收購的。”
 
       事實(shí)上，Kerr今年5月初也稱，從必和必拓集團(tuán)公司拆分出去后，“South32將考慮收購黃金以外的任何大宗商品”。
 
整合時(shí)代
 
       世界正邁向礦業(yè)整合時(shí)代。而這些變化都與礦業(yè)目前的發(fā)展密不可分，礦業(yè)繁榮消退，鐵礦石價(jià)格暴跌超出預(yù)期
 
       綜合各方面信息，目前有動作的何止是必和必拓集團(tuán)公司。將范圍擴(kuò)大到整個(gè)資源領(lǐng)域，很多公司都在采取行動。
 
      《澳洲金融評論報(bào)》近日稱，中國寶鋼集團(tuán)和中信集團(tuán)已與澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商Fortescue Metals Group（FMG）就入股一事舉行了會談。
 
       報(bào)道還稱，已有中國公司向FIRB就入股FMG一事提交申請，“但目前尚不清楚寶鋼集團(tuán)和中信集團(tuán)是否參與其中”。
 
       就目前這種情況，有媒體分析，F(xiàn)MG前期由于鐵礦石大幅度下跌至47.5美元/噸產(chǎn)生虧損，資金鏈也盛傳出現(xiàn)問題，“寶鋼和中信若在此刻出手確實(shí)是最好時(shí)機(jī)”。該分析還稱，寶鋼前期也有收購澳大利亞礦山的先例，此次入股也未必“完全是空穴來風(fēng)”。
 
       針對上述消息，寶鋼和中信始終未予置評。
 
        目前，比較確定的消息是，中國紫金礦業(yè)正斥資發(fā)起收購。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，“紫金礦業(yè)將向兩家西方礦商收購資產(chǎn)，并與它們開展長期合資經(jīng)營，突顯中國作為戰(zhàn)略布局合作伙伴對一些領(lǐng)先礦業(yè)企業(yè)的重要性。”
 
       紫金礦業(yè)公告顯示，紫金礦業(yè)全資子公司金山香港與巴理克黃金公司簽約，由金山香港以2.98億美元收購巴理克方面持有的巴理克（新幾內(nèi)亞）有限公司50%股權(quán)，后者主要資產(chǎn)為巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉（Porgera）金礦95%權(quán)益。
 
      同時(shí)，紫金礦業(yè)還擴(kuò)大了與艾芬豪礦業(yè)的合作伙伴關(guān)系。據(jù)稱，繼今年早些時(shí)候購得艾芬豪9.9%股份后，紫金將斥資4.12億美元，“收購這家加拿大公司在剛果民主共和國卡莫阿銅礦項(xiàng)目49.5%的股份，外加獲得多數(shù)股權(quán)的潛在選擇權(quán)”。
 
      這些變化都與礦業(yè)目前的發(fā)展密不可分。嘉能可超達(dá)首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg在巴塞羅那舉行的一個(gè)行業(yè)會議上感慨：礦業(yè)正在遭受信心危機(jī)，無視需求情況過度供應(yīng)正在損害該行業(yè)的信譽(yù)。
 
      “礦業(yè)是過去12個(gè)月表現(xiàn)最糟糕的行業(yè)，大宗商品價(jià)格、股票估值和信用評級均受到影響。目前，投資支出也下降，當(dāng)前的水平較2012年高峰減少了600億美元左右。”Glasenberg稱。
 
       不能遺忘的是，2012年，正是在Ivan Glasenberg等人的參與下，全球貿(mào)易巨頭嘉能可“吃”下了全球第五大綜合性礦業(yè)公司超達(dá)，成為又一家足以影響礦業(yè)上中下三個(gè)鏈條的巨擘公司。
 
        相比較下，當(dāng)時(shí)收購時(shí)，大宗商品價(jià)格都在相對高位。那么，如今大宗商品價(jià)格的低位，是不是會出現(xiàn)更多的礦業(yè)整合者呢？也許，時(shí)間會給出最終的答案。